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双汇发展猪价向下业绩向上米保险

发布时间:2019-10-18 16:55:06 阅读: 来源:轴瓦厂家

双汇发展:猪价向下 业绩向上

国内生猪价格和猪肉价格自上半年回落以来,其累计跌幅已双双超过20%。但基于对未来供需形势的判断,我们认为,未来国内猪价仍将延续下滑态势,直至 09年下半年才可能企稳。双汇发展(000895)作为国内肉制品行业的龙头企业,在当前猪价下跌的宏观背景下,将显著受益于原料成本的降低。

猪价向下缓解成本压力

在07年猪肉价格暴涨和国家出台大量扶持政策的刺激下,国内生猪存栏和能繁母猪存栏都有提高。而统计局数据显示,08年上半年,全国生猪存栏4.71亿头,同比增长9.4%,其中能繁母猪存栏5175万头,同比增长22.5%。在生猪和能繁母猪补栏出现较大增长的情况下,我们预计明年上半年猪肉供给仍将呈现出增长的态势。与此同时,国内猪肉消费需求却出现了显著萎缩。在经济低迷的情况下,预料明年居民收入增幅有限,甚至可能出现负增长,使得居民消费意愿下降,猪肉消费量将不可避免的受到影响,特别是需求收入弹性较高的低收入群体。由此,我们认为未来猪肉价格仍会延续下降走势。

双汇发展的产品综合成本中,生猪占比达到50%以上。其高低温肉制品毛利率与生猪收购价格存在较强的相关性。我们认为,从今年2月份开始的猪价下跌至少将延续到明年的中期。公司09年的生猪收购价有望达到11元/公斤的水平,较08年全年生猪收购平均价格下降25.7%。据测算,生猪价格下降1%,公司高温肉制品毛利率上升0.6%,低温肉制品毛利率亦上升0.8%。因此,猪价下行,将显著改善公司肉制品的毛利水平。此外,肉制品作为大众消费品,受经济下滑周期的冲击相对较小,公司产销量明年也将保持一定的增长,这将有效提升公司明年的综合盈利能力。

延升产业链

双汇发展目前具备85万吨高温肉制品产能和30万吨低温肉制品产能,是国内规模最大的肉制品加工企业。公司在高温肉制品领域市场占有率超过50%,垄断优势保证了公司高温肉制品可获得较高的毛利率。然而,考虑到低温肉制品和冷鲜肉更具发展空间,近些年来,公司逐渐将低温肉制品作为大力发展的重点业务,使得低温肉制品的产量也取得了较快增长。

此外,公司还积极向上游生猪养殖和生猪屠宰领域延伸产业链。公司计划建设20万头商品猪体系,预计 2009年建成。公司还具备550万头/年的屠宰产能,预计今年全年屠宰量达320万头。目前公司屠宰的利润水平大概为40元/头,在生猪价格下跌的背景下,明年公司屠宰业务有望实现量增价升的态势,即屠宰量有增长,并且屠宰利润达到60元/头。

经济下滑影响有限

据了解,受宏观经济下行的影响,08年公司各类产品的需求有所减少,其中高温肉制品的产销量下滑较为明显,预计今年较去年将下降12%以上。但我们认为,即使公司产品价格有所下调,也可以通过成本的下降以及销量的扩大来抵消降价的不利影响,公司毛利率明年实现增长的可能性更大。

总的来说,在当前猪价下跌的背景下,高低温肉制品业务的成本将出现显著的降低,而公司产品作为大众普通消费品的特性,也决定了其在宏观经济下滑周期中所受冲击较小。在未来的发展中,公司充分利用品牌、创新、销售网络等诸多方面的内在优势,将保持高温肉制品的稳步发展和低温肉制品与冷鲜肉的快速发展,公司的行业龙头地位将更加稳固。我们长期看好公司的盈利发展,给予其“买入”的评级。

最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期

增持 中原证券 刘冉 2008-12-5

推荐 国信证券 黄茂 2008-11-24

增持 30 光大证券 彭丹雪 2008-11-16

增持 30.8 国泰君安 胡春霞 2008-11-13

谨慎推荐 银河证券 董俊峰 2008-8-25

推荐 40.25 中投证券 黄巍 2008-11-11

增持 申银万国 赵金厚 2008-10-24

审慎推荐 招商证券 朱卫华 2008-10-24

增持 海通证券 丁频 2008-10-24

谨慎推荐 长江证券 乔洋 2008-10-24

谨慎推荐 东北证券 吴雁 2008-10-24

买入 55 东方证券 任美江 2008-10-24

增持 36 中信证券 薄官辉 2008-10-24

增持 26.46 安信证券 独孤南薰 2008-10-23

(作者:佚名)

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